于云霆股市的闪崩、P2P暴雷潮，流动性风险在传染！-财经记者站

于云霆
摘要：金融风险具有传导性，金融市场是需要流动性，不断地让资金流动起来，这样整个市场才能盘活。资金有进有出，有借有还。现在整个金融市场，不管是股市还是网贷平台，都处在“尿血”的阶段，因为流动性严重不足。
来源 | 财经记者站 整理报道
01股市大跌
今天，股市遭遇下半年的“首场暴跌”。
7月2日，A股三大股指集体重挫，沪指低开低走创下28个月新低，再度失守2800点。截至收盘，上证综指报2775.56点，跌2.52%，成交额1475.6亿元；深成指报9179.8点，跌2.13%，成交额2100.8亿元；创业板报1588.37点，跌1.14%，成交额752亿元。

上周五，上半年最后一个交易日，A股以气势如虹的反弹打赢了上半年的收官之战，但下半年的开门红却未能如期到来，而是遭遇了一场暴跌。
近一个半月时间以来，A股市场持续震荡下挫。数据显示，今日两市有超过2700只个股下挫。盘面上看，上证50指数成为两市行情杀跌主力，相关成分股大幅杀跌，其中银行、保险、地产等蓝筹权重股跌幅较大，截至收盘上证50跌3.77%。
今天，又有多只个股出现闪崩。其中，汽车零部件公司索菱股份盘中闪崩跌停，报10.69元。纺织股如意集团闪崩跌停，报13.22元，中珠医疗盘中闪崩跌停，报4.32元。
这些闪崩股票是近期市场关注的热点，这些股大多进行了股权质押。
最近，在几轮下跌之下，隐藏在水面之下的股权质押风险暴露出来了，特别是在近期“多家上市公司发布控股股东或实控人质押股份面临平仓风险公告”的背景下，股权质押如同一把达摩克利斯之剑，夹杂着恐慌情绪，悬在A股上空。
一般而论，上市公司的大股东将手中的股权向金融机构质押，以取得资金，本身是一种商业行为，由于大股东手中的股权减持有严格的规定，而大股东需要“活钱”，质押一部分股权以取得资金。
在股市涨势之中，股权质押是一种放杠杆的资本游戏，而在跌势中，则一个个股票被拖入警戒线和平仓线，跌起来摧枯拉朽。
一般在股权质押时，金融机构会对质押个股的股价设置预警线和平仓线，一旦股价跌至预警线，会要求质押方进行补仓，若持续跌破平仓线，股东无法进行“补仓”或赎回，则金融机构就会出售质押股份、强制平仓，上市公司出现质押爆仓，股价闪崩的情况。
尽管6月26日凌晨上交所、深交所、证券业协会集体发文称股票质押融资风险总体可控，但在金融去杠杆、流动性收紧的情况下，上市公司的信用风险暴露，个股的质押危机频发。
从6月初至今，市场的大幅下挫使得数百家上市公司大股东股票质押触及平仓线。仅6月19日以来，近100家上市公司发布了股东补充质押的公告。其中，超过50家公司控股股东进行了补充质押，补充质押的原因都是质押股份面临平仓压力。
尤其是近期市场下跌，在市场的恐惧在延续，对于大股东质押比例较高的公司，“闪崩”连连，这就像“多米诺骨牌效应”，越来越多的公司股价接近杠杆的警示线和平仓线，一旦第一张牌被推到，就会形成连锁反应。
对于公司股份有爆仓，有上市公司负责人向媒体坦言：“当初金融机构没资产，追着给我们放贷，价格也很低，在那个时点上看确实是有很好的投资机会，那就融出来一些资金。公司把这些资金也都是投资到实体企业中进行生产了，从去年底开始也在努力降杠杆，但实体项目的经营本来就需要一定的周期，即便处置掉资产也需要一定的时间，我真没预料到变化来得这么快。”
目前，影响市场调整核心在于三个不确定性因素：经济回落、中美贸易战、去杠杆及信用收缩的影响，这三个不确定性进一步影响股市的风险。

02银行不良率
在债券违约频发的今天，商业银行不良率在稳定一年有余之后的再度反弹。债券违约上升明显之时，银行贷款也不能幸免。
据银保监会披露，截至5月末，商业银行不良贷款余额为1.9万亿元，不良贷款率达1.9%，较一季度末上升了0.15个百分点，而2016年和2017年整体银行不良贷款率基本稳定在1.74%左右。
今天，另一则受到广泛关注的新闻是城商行。21世纪经济报道记者获得了一份新鲜出炉的跟踪评级报告显示：贵阳农村商业银行不良贷款率从2016年末的4.13%飙升至2017年末的19.54%；相应地，不良贷款拨备覆盖率从161.25%下降至34.15%；资本充足率由11.77%变为0.91%。
这份跟踪评级报告由评级机构中诚信国际出具。报告称，中诚信将贵阳农商行主体信用评级由AA-下调为A+，评级展望为稳定；同时，将贵阳农商行2015年7亿元、2016年5亿元的二级资本债信用等级从A+下调为A。
早在2016年末，贵阳农商行逾期贷款余额达113.05亿元，较年初大幅增加54.91亿元，余额贷款占总贷款的34.01%，其中逾期90天以上贷款占比为25.75%。年末不良贷款余额为13.74亿元，较年初大幅增加5.33亿元，不良贷款率较年初增加1.2个百分点至4.13%。
在2017年末统计时，贵阳农商行将大部分逾期90天以上的贷款纳入不良贷款计算，导致该行不良贷款余额较年初大幅增长64.69亿元至78.43亿元，不良贷款率也提升15.41个百分点至19.54%。资产质量下滑更为根本的原因，则由外部、内部因素的双重交织所致。
一方面，宏观经济持续低迷，受地区经济发展下行、钢铁产能过剩、民营担保公司代偿能力不足及房地产市场泡沫加大的影响，中小微企业经营压力不断上僧；另一方面，贵阳农商行前期对信贷业务管理较为粗放，客户经理队伍整体业务素质偏低，分支机构审批权限过大且总行政策指导不明晰等内部管理问题也导致改行资产质量大幅下滑。
事实上，不仅是贵阳银行，还有多家城商行爆出逾期率大幅上升的情况，有报道称郑州银行不良贷款率5年翻两倍，逾期贷款3年增48亿。

03网贷暴雷潮
除了股民，另一个遭遇黑六月的是网贷投资者。
6月的网贷行业雷雨不断，清盘或爆雷平台进入高发期，更有甚者，一天爆雷19家平台。就连《央视新闻1+1》也在关注：一周内40多家P2P倒闭。
自端午假期800亿元平台唐小僧突然“爆雷”开始，网贷行业突然被切换至“雷雨天气”，每天都有平台“爆雷”的消息，一些大型平台包括联璧金融、米袋计划等、意隆财富、湖商贷、旺财猫等，名单越来越长，除了暴雷，还有些知名平台如花果金融、图腾贷则深陷逾期。
据网贷之家数据统计，P2P网贷行业正常运营平台数量下降至1842家，6月停业及问题平台数量为66家，其中问题平台52家(提现困难49家、跑路3家)，停业平台14家。从爆雷的平台来看，大多数为民营系平台，当然也不乏背景强大的上市系、国资系等平台。也就是说，网贷行业正经历一场生死考验。
有些平台是被动波及，像意隆财富出问题，是受到阜兴集团的影响。阜兴官网显示，其集商业地产、资产管理、金融、稀有金属、贸易等业态于一体，拥有近百家子公司和分公司，以及上千名员工。集团去年资产管理总额超过 350 亿元，贸易总额突破 300 亿元，但是集团资金链断裂，老板也跑路了。
像旺财猫背后也是靠了一个集团盐商集团，工商资料显示，盐商集团于2012年注册，公司规模在500人以内，注册资本5000万，实缴2000万，股东吴友建及王伟，吴友建持股比例60%。这些集团出问题，旗下P2P必然受到牵连。
事实上，网贷平台在2014年就涌现出一波雷潮。2014年的那波雷潮主要是由于诈骗跑路造成的，并不是行业本身出了问题，与外部的市场环境，经济环境关系不大。而近期的暴雷潮与2014年的雷潮相比有天壤之别。
最大的因素就在于市场环境发生了较大的改变，是整个金融环境引发的风险，传递到了网贷平台。2018年金融整个市场处在一个‘低谷’的底部，这一年不管是从股市还是债市，情况都不乐观。有的甚至戏谑道：天台占满了人，除了炒股的、买币的、赌球的还有投网贷的。看似戏谑之言，其实说明了一个隐藏的含义，金融风险具有传导性。
金融市场是需要流动性，不断地让资金流动起来，这样整个市场才能盘活。资金有进有出，有借有还。如果资金进的太多了，你就得防水(不能让尿憋死)，如果放水太多了，你就得多喝水(免得尿血)。现在整个金融市场，不管是股市还是网贷平台，都处在“尿血”的阶段。因为流动性严重不足。
“对于网贷平台的风险累计程度需要阶段性的释放，这个释放无外乎两种因素，市场、政策。市场本身决定释放风险的时候，是一种自然的释放，排除一定的政策干预。政策风险的释放，是政策干预下的一种释放，我们可以说是‘良币驱逐劣币’。”网贷业资深人士肥皂称。
他认为，这次网贷平台雷潮最重要的原因是网贷平台底层资产出现塌陷，涉及上市公司、大额企业融资、地方债，监管收缩管理，让股市、债市的风险传导到了网贷平台。“股票下跌，股权质押爆仓严重，那些给上市公司输血的网贷平台面临着极大的风险，上市公司股权质押都爆仓了，没钱还网贷平台的钱了，近期某金控集团出现问题，跟他有千丝万缕的网贷平台确实不容乐观，即底层资产塌陷。”
在流动性收紧的前提下，又会出现资产端流动性问题和本身流动性问题。金融市场是需要流动性的，需要不断地让资金流动起来，这样整个市场才能盘活。
但平台相继“爆雷”，广泛影响了投资人对平台的信任感，“落袋为安”的心态逐渐发酵。部分投资人投资意愿减弱、提现意愿增强，从而进一步加剧了平台的流动性压力。
对于网贷而言，还有一个重要原因是严监管的“双降政策”，网贷平台本身没有了流动性，多地方还要对网贷平台进行了“双降”，在没合规之前你只能消化存量，不能增量，流动性进一步影响。网贷平台承受着来自资产端与资金端的双重流动性压力，导致部分平台因无法承受兑付压力而“爆雷”。

04人民币大跌
在上周五迎来久违的上涨后，人民币今日重新走弱。
截至目前，离岸人民币兑美元跌破6.67关口，日内跌超300点。在岸人民币兑美元今日官方收盘价报6.6490，创2017年10月27日以来新低，较上日官方收盘价跌244点，较上日夜盘收盘跌285点。
夜盘时段，在岸人民币继续走软，跌破6.66关口，现报6.6604，日内已下挫超400点。
中金梁红团队也认为，本轮贬值应该是源于市场自发动力，而并非政策有意为之。不过鉴于经济基本面仍然是人民币汇率最重要的决定因素，目前政策亟需更快、更有力的调整，以扭转金融条件快速紧缩、增长预期明显走弱的趋势。
反之，梁红团队表示，如果政策调整过于滞后或乏力，市场对于人民币情绪继续恶化会增加货币政策调整的被动性和复杂性——而进一步讲，放任人民币贬值可能得不偿失。
招商证券认为，人民币汇率贬值的原因一是受美元升值压力，二是受国内股票价格剧烈波动和外汇市场各种传言引发的恐慌情绪的干扰，也受资本市场资金外流引发的购汇需求影响。不过平安证券指出，人民币兑美元汇率在今年内跌破7的概率，目前看来依然较小。此外，市场上形成单边贬值预期，并导致短期资本大量外流的概率是很低的。
有不愿透露姓名的经济学家表示，股市是流动性的晴雨表，股市跌到3000点仍大大跌，说明整个社会缺钱了，这是P2P的行业性危机，说明全面资金退潮，整个社会的流动性收紧，引起了连锁反应，很多平台出问题又影响了行业信心，尤其是用户粘性不大的平台资金退潮特别快。
“本来降杠杆的是好的，但是叠加了贸易战，贸易战又导致了资金出逃、外流，如果还按原来的力度降杠杆，那是比较麻烦。原来的降杠杆的力度应该减轻，拉长时间来降杠杆，但现在流动性会迅速的减少，加上人民币贬值过快，意味着资金进一步外流，又会进一步影响到国内的流动性。”


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